Los distritos financieros y el crecimiento urbano en las economías de mercado de frontera reflejan el papel cada vez más amplio que estos países desempeñan en la inversión y el desarrollo mundiales. Fotografía de la Bolsa de Valores de Hanoi en Viet Nam. /Imagen: Shutterstock.
Por lo general, las economías en desarrollo se clasifican según su nivel de ingreso, su capacidad institucional o su exposición a la fragilidad y los conflictos. Los mercados financieros utilizan un criterio distinto y distinguen entre los mercados emergentes y los mercados de frontera. Aunque los mercados emergentes se han estudiado de manera exhaustiva, los mercados de frontera —un subconjunto de economías en desarrollo con un acceso relevante, aunque aún limitado, a los mercados financieros internacionales— han recibido relativamente poca atención en el análisis macroeconómico como grupo.
El término “mercados de frontera” fue acuñado por la Corporación Financiera Internacional (IFC) —la entidad del Grupo Banco Mundial dedicada al sector privado— a principios de la década de 1990 (en inglés), como una forma abreviada de aludir a la siguiente generación de mercados emergentes. Desde entonces, este concepto ha ganado terreno entre los inversionistas, a medida que más economías en desarrollo han obtenido acceso a los mercados bursátiles y de bonos internacionales.
La importancia de los mercados de frontera se extiende mucho más allá de los mercados financieros. En la actualidad, estas economías representan alrededor de una quinta parte de la población mundial, pero solo cerca del 5% del producto interno bruto (PIB) mundial, mientras las poblaciones de los mercados emergentes y las economías avanzadas se estancan. Muchos de estos mercados de frontera tienen un potencial demográfico significativo, recursos naturales abundantes, o sectores de servicios en expansión. Con las políticas adecuadas, podrían convertirse en importantes motores de creación de empleo, movilización de capital privado y crecimiento mundial futuro.
Por qué la clasificación es importante
Los proveedores de índices de mercados financieros clasifican una economía como “mercado de frontera” —o, en su versión más desarrollada, “mercado emergente”— en función de los niveles percibidos de desarrollo de los mercados financieros, el avance macroeconómico y el progreso en materia de reformas. La inclusión en un índice puede generar importantes entradas de capital, ya sea a través de la inversión pasiva o mediante efectos de señalización más amplios.
Las definiciones precisas de lo que constituye un mercado de frontera varían de un proveedor a otro. En un estudio (en inglés) reciente, elaboramos una nueva clasificación compuesta, que combina las evaluaciones de tres importantes proveedores de índices bursátiles (FTSE Russell, MSCI y S&P Dow Jones Indices) y un proveedor de índices de bonos (J.P. Morgan).
Si la mayoría de estos índices clasifican una economía como mercado de frontera, en lugar de mercado emergente, nuestro estudio hace lo mismo. La misma lógica se aplica a los mercados emergentes. También se incluyen en el grupo de mercados de frontera las economías que emiten a gran escala bonos en dólares externos negociables, según el Índice de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan, pero que no figuran en los índices bursátiles de los mercados emergentes o de frontera. Además, todos los mercados emergentes y economías en desarrollo de ingreso alto se consideran mercados emergentes. Las demás economías que no están en ninguno de los índices se clasifican como “otras economías en desarrollo”.
La taxonomía resultante permite establecer comparaciones claras entre grupos y facilita el análisis de los vínculos entre el acceso a los mercados financieros y el desarrollo económico. Está destinada exclusivamente para el análisis de nuestra labor y no tiene implicaciones en las operaciones ni las políticas del Grupo Banco Mundial. Dicho esto, los mercados de frontera constituyen una parte importante de las carteras de las distintas instituciones del Grupo Banco Mundial dedicadas al desarrollo, y los resultados en estas economías, entre ellos los relativos a la creación de empleo[MIS1] y la movilización de capital privado (en inglés), serán fundamentales para lograr avances en el desarrollo mundial.
Composición y características de los mercados de frontera
El número de mercados de frontera y de mercados emergentes varía a lo largo del tiempo. En total, había 56 mercados de frontera en 2025, frente a 39 en 2012. En los últimos años, el cambio más común ha sido la incorporación de economías anteriormente no clasificadas a al menos un índice bursátil de mercados de frontera o, con mayor frecuencia, al índice de bonos de J.P. Morgan (como resultado de una emisión soberana importante). Los proveedores de índices bursátiles no han reclasificado los mercados de frontera como mercados emergentes desde 2012, aunque FTSE Russell tiene previsto cambiar a Viet Nam de la categoría de mercado de frontera a la de mercado emergente a partir de septiembre de 2026. Además, cuatro mercados de frontera (Bulgaria, Costa Rica, Panamá y Rumania) se han convertido en mercados emergentes desde 2012 al alcanzar la categoría de economías de ingreso alto.
Los mercados de frontera son geográficamente diversos y abarcan todas las regiones donde tiene operaciones el Grupo Banco Mundial[MIS2] (véase el gráfico 1.A). En su mayoría, son países de ingreso mediano (en inglés) y, por lo general, son más pobres que los mercados emergentes, aunque presentan variaciones significativas en los ingresos per cápita. En la actualidad, los mercados de frontera ya representan una quinta parte de la población mundial, una proporción que, según las proyecciones, aumentará de forma significativa, pero apenas suponen alrededor del 5% del PIB mundial (véase el gráfico 1.B).
Fuente: Banco Mundial. Notas: EAP = Asia oriental y el Pacífico; ECA = Europa y Asia central; EM = mercados emergentes; FM = mercados de frontera; ALC = América Latina y el Caribe; MNAAP = Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán; ODE = otras economías en desarrollo, ni EM ni FM. SAR = Asia meridional; SSA = África subsahariana. A. La muestra incluye 39 FM en la clasificación de referencia de 2012 y 56 FM, según las clasificaciones de 2025. B. La muestra incluye 37 EM, 56 FM y 57 ODE, según las clasificaciones de 2025.
En cuanto a la estructura económica, alrededor de la mitad son exportadores de productos básicos, principalmente energía o productos agrícolas. En términos más generales, los mercados de frontera presentan modelos de crecimiento diversos: algunos tienen un gran volumen de exportaciones de productos básicos o industrias orientadas a la manufactura, mientras que otros han impulsado el crecimiento a través de los servicios, como el turismo.
Si se examinan conforme a la legislación vigente, los mercados de frontera se han vuelto significativamente más abiertos desde el punto de vista financiero (en inglés) con el tiempo (véase el gráfico 2.A). Esta apertura en principio también se ha traducido en un aumento de los flujos financieros transfronterizos. Aunque siguen siendo limitados en comparación con los niveles de los mercados emergentes, los pasivos de cartera de los mercados de frontera en relación con la producción se han triplicado con creces desde comienzos de siglo (véase el gráfico 2.B).
Fuentes: Chinn e Ito (2006), encuesta coordinada sobre inversión de cartera del FMI (base de datos) y Banco Mundial. Notas: EM = mercados emergentes; FM = mercados de frontera; ODE = otras economías en desarrollo, ni EM ni FM. Las muestras se basan en las clasificaciones de referencia de 2012. A. La apertura financiera se aproxima mediante el índice de Chinn-Ito, que mide el grado de apertura de la cuenta de capital de un país, donde un valor normalizado de 1 indica el nivel de mayor apertura (Chinn e Ito, 2006). Medianas de los grupos para 2000 y 2022, sobre la base de una muestra equilibrada compuesta por 32 economías avanzadas, 34 EM, 37 FM y 69 ODE. La línea verde muestra el valor medio de las economías avanzadas (últimos datos disponibles). B. Las posiciones de pasivos de cartera reflejan el valor del capital y los títulos de deuda en manos de inversionistas extranjeros, y se basan en datos derivados elaborados a partir de las tenencias de estos instrumentos declaradas por los asociados. Los valores corresponden a las medianas de los grupos para 2001 y 2024, sobre la base de una muestra equilibrada compuesta por 32 economías avanzadas, 34 EM, 38 FM y 68 ODE. La línea verde muestra el valor medio de las economías avanzadas en los últimos datos disponibles.
En principio, un mayor acceso al financiamiento internacional puede aportar importantes beneficios, al liberar recursos para inversiones que impulsan la productividad en economías que siguen teniendo restricciones de capital.
La emisión de bonos soberanos como porcentaje del PIB se duplicó entre la década de 2000 y comienzos del decenio de 2020 en el mercado de frontera típico, lo que refleja el interés de los Gobiernos de esos mercados por obtener financiamiento de mercado (véase el gráfico 3.A). Los mercados de frontera también representan ahora una proporción mayor de los flujos de capital mundiales —alrededor del 3% del total— que a comienzos de siglo.
Sin embargo, esto no se ha traducido en un crecimiento sostenido de la inversión en este grupo de economías. En términos per cápita, el crecimiento de la inversión en los mercados de frontera ha caído de un promedio anual del 5% en la década de 2000 a apenas el 2% en la primera mitad del actual decenio. Los mercados de frontera han registrado fuertes descensos, pero esto forma parte de una desaceleración más amplia de la inversión (en inglés) en los mercados emergentes y las economías en desarrollo (véase el gráfico 3.B). A su vez, el crecimiento del producto per cápita se ha reducido a la mitad en los mercados de frontera, en consonancia con la desaceleración de las perspectivas de crecimiento mundiales (en inglés).
Fuentes: Feenstra, Inklaar y Timmer (2015), Haver Analytics y Banco Mundial. Notas: EM = mercados emergentes; FM = mercados de frontera; ODE = otras economías en desarrollo, ni EM ni FM. Las muestras se basan en las clasificaciones de referencia de 2012. A. La muestra incluye hasta 30 EM y 26 FM. Las barras indican el valor medio de los bonos soberanos emitidos como porcentaje del PIB para cada grupo de países. B. La muestra incluye 30 EM, 34 FM y 42 ODE. Las barras muestran los promedios por período de los valores medio en cada grupo.
Los mercados de frontera tienen un enorme potencial de crecimiento futuro, respaldado por la dinámica demográfica, el acceso a los mercados y las importantes dotaciones de recursos. Sin embargo, en muchos casos, el desarrollo y la integración de sus mercados financieros siguen siendo parciales, lo que genera tanto vulnerabilidades como oportunidades.
En los últimos 25 años, algunos mercados de frontera han logrado registrar un crecimiento más sólido del PIB per cápita. Estos mercados de frontera de crecimiento más rápido presentaban varias características comunes: por lo general, tuvieron un crecimiento mucho más sólido de la inversión, lograron mejoras en la gobernanza y también contuvieron el aumento de la deuda pública en comparación con otros mercados de frontera. Aprovechar el potencial de estas economías y, al mismo tiempo, contener los riesgos asociados será un desafío central para los responsables de formular políticas. Hacer esto, será esencial para que los mercados de frontera de hoy se conviertan en motores del crecimiento, la creación de empleo y la prosperidad en los próximos años.
Para obtener información más detallada, puede consultar el informe Frontier Market Economies: Promise, Performance, and Prospects (en inglés) (Economías de mercados de frontera: Promesa, desempeño y perspectivas).
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