四张图阐释近期债务积累成为一大关切的原因

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2010以来,新兴市场和发展中经济体的债务水平创历史新高。当前的低利率——市场预计其将在中期内保持不变——似乎缓解了高债务水平引发的部分风险。不过,新兴市场和发展中经济体也面临疲弱的增长前景、不断增大的脆弱性以及升高的全球风险。现有一揽子政策选项可用于降低危机结束后的当前债务浪潮发生的可能性,也可在危机发生时用于缓解危机影响。

1、全球债务水平已创历史新高

2018年,全球债务占全球GDP总额的比重达到创历史新高的230%左右。同年,新兴市场和发展中经济体的债务总额也创下历史新高,占当年GDP的比重约为170%,较之2010年增长了54个百分点。


新兴市场和发展中经济体的债务状况

新兴市场和发展中经济体的债务状况
资料来源:国际货币基金组织;世界银行。
注:虚线代表新兴市场和发展中经济体(中国除外)。总额采用以现价美元计算的GDP权重计算,以3年滑动平均值加以显示。竖灰线代表1970年、1990年,2002年以及2010年债务浪潮的起点。


2、危机后债务累积速度异常之快

过去五十年中,全球共出现了四次债务累积浪潮,即1970-1989浪潮、1990-2001浪潮、2002-2009浪潮以及2010年以来的浪潮。始于2010年的最近一次浪潮是这四次浪潮中新增债务规模最大、增速最快且涉及范围最广的浪潮。


债务总额年均变化情况

债务总额年均变化情况
资料来源:国际货币基金组织;世界银行。
注:年均债务变量计算方法:用某个浪潮期间债务-GDP比的总增量除以该浪潮期内的年数。


3、私营部门和公共部门一直在累积债务

债务快速增长现象普遍存在于新兴市场和发展中经济体。1970年至2009年,累积债务的部门从公共部门转向私营部门。不过,2010年以来,政府和私营部门都快速累积了债务。 


处于债务快速累积时段的新兴市场和发展中经济体

处于债务快速累积时段的新兴市场和发展中经济体
资料来源:国际货币基金组织;世界银行。
注:样本中处于债务快速累积时段的新兴市场和发展中经济体占比。债务快速累积时段定义为债务-GDP比从谷值到峰值的变化超过一个标准偏差的年份。


4、从历史上看,债务快速高筑与金融危机有关

新兴市场和发展中经济体近半数债务快速累积时段与金融危机有关。发生金融危机的时段的显著特点是产出、消费以及投资增长疲弱。 


与金融危机有关的国家债务累积时段占比

与金融危机有关的国家债务累积时段占比
资料来源:国际货币基金组织;Laeven和Valencia(2018);世界银行。
注:危机追溯至Laeven和Valencia(2018)。危机包括货币危机、主权债务危机以及系统性银行业危机。样本期覆盖1970-2018。

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