贵金属从创纪录高点回撤

贵金属价格经历了截至2月份连续14个月的上涨，包括在2026年一季度上涨24%，此后在2026年二季度环比下降。到6月份，黄金价格较2月份的峰值下跌约15%，而白银和铂金价格较1月份的历史高点下跌约25%。尽管出现回调，预计世界银行的贵金属价格指数在2026年仍同比上涨42%，然后在2027年下降8%。预计黄金价格将继续受到避险需求和央行持续购金的支撑。在工业需求和供应约束的支撑下，白银和铂金价格应会保持坚挺。风险偏向上行，尤其是来自于地缘政治紧张局势重燃、政策不确定性和金融市场波动。

黄金失去了部分光泽，但价格仍居高不下。随着市场对美国进一步加息的预期升温且美元在6月份升至一年来最高值，黄金价格在2026年二季度下跌。金价下跌也反映了避险需求有所缓解，以及在年初强劲反弹后的获利了结。即便经历了这次回调，2026年上半年的平均金价仍比2025年高出近37%。2026年一季度，黄金需求环比下降10%，主要是因为首饰需求疲软以及流入黄金ETF的资金减少。不过，这在一定程度上被金条和金币的强劲需求以及央行购金量增加所抵消。预计央行购金将继续支撑金价，而首饰需求则因金价高企而可能继续低迷。预计黄金供应量只会逐渐增加：尽管价格高企，但预计金矿开采量将大体保持稳定，而回收金（占全球黄金供应总量近30%）可能会继续受到价格持续高涨的支撑。因此，预计黄金价格将在2026年上涨约37%，然后在2027年下跌下降9%。

白银价格在2026年一季度上涨55%并在一月份触及历史名义高点之后，在2026年二季度下跌约11%。尽管二季度出现回调，但2026年上半年银价仍比2025年的平均价格高出近100%。银价仍受到与黄金相同的驱动因素以及供应紧张状况的支撑。白银是快速增长行业的重要原材料，包括可再生能源和半导体，但预计光伏技术的白银替代会缓解工业用途的增长。预计零售投资需求——包括金币、金条和ETF——将保持坚挺，从而有助于抵消首饰、餐具及部分工业用途需求下降的影响。在预计供应状况持续紧张而需求保持旺盛的情况下，预计银价将在2026年上涨76%，然后在2027年下跌约7%。

铂金价格在1月份达到名义历史新高后，到6月下跌约27%，因为铂矿和回收铂金供应量改善缓解了对实物短缺的担忧。投资需求疲软以及年初强劲反弹后的获利了结也对价格造成压力。预计首饰需求会渐趋疲软，2026年上半年价格将比2025年的年平均价格高出近62%。作为铂金最大需求端的汽车行业需求也可能因生产商使用成本较低的钯金替代而减弱。预计铂金的工业需求在2025年大幅下降后在2026年出现回升，在一定程度上抵消其他领域需求疲软的影响。预计供应量仅会小幅上升，矿山开采量基本保持稳定，而回收量因涨价鼓励更多废料回收而增加。即便如此，预计2026年市场仍然供不应求，从而进一步消耗地上库存。在这种背景下，预计铂金价格在2026年将平均上涨约53%，然后在2027年下跌约13%。

金融市场波动或者解决中东冲突的时间超过预期，都可能增加避险需求，特别是对黄金和白银，从而将价格推高至当前预测水平之上。投机活动活跃也可能放大供需冲击对价格的影响。不过，下行风险也很显著。加息幅度超过预期会增加持有贵金属的机会成本，因为持有贵金属不产生利息。地缘政治紧张局势持续缓解则会减少避险需求，而央行购金步伐大幅放慢也会消除一个重要的支撑来源。全球经济增速放缓有可能对白银和铂金的工业需求、尤其是能源转型技术、电子产品和汽车行业的需求形成压力。