不确定性上升时金价大涨

本博客文章是世界银行发布的旗舰报告《大宗商品市场展望》2025年10月期特别系列文章中的一篇。这一系列文章是报告中具体大宗商品相关章节的简明摘要。点击此链接阅读完整报告。

预计贵金属价格继今年预估上涨41%之后，2026年将再创历史新高。黄金价格在今年10月短暂突破每盎司4300美元、白银价格触及每盎司54美元后略有回落，而铂金价格今年也呈现稳健涨幅。在避险需求、包括央行持续购金的支撑下，预计明年金价将继续刷新高点。受到可再生能源技术带来的工业需求增长以及避险需求的推动，预计银价将进一步上涨，而供应紧张状况可能继续支撑铂金价格。然而，围绕价格前景仍存在很大的不确定性。地缘政治紧张局势再度升级或政策不确定性上升都可能将金价推高至当前预测价位之上，而工业活动疲软可能对白银和铂金价格施加下行压力，将价格拉低至基准预测之下。 

黄金价格在10月初攀升至历史高位后，最近几周有所回落。金价飙升是受地缘政治紧张局势升温和更普遍的经济担忧背景下强劲的避险需求推动的，同时也得到美元走弱和美国货币宽松政策的支持。2025年前三季度的黄金需求同比增长10%，主要由强劲的投资流入引领，包括黄金支持的交易型开放式指数基金（ETF）和央行持续（尽管有所放缓）购金。预计2025年金价上涨约42%，创下自1970年代末以来最强劲的年度涨幅。1979-1980年的金价飙升和当前的金价上涨都发生在地缘政治紧张局势升温和美元走弱的背景下。目前金价上涨的特点是创纪录的央行购金， 2022年以来的央行购金量是2015-2019年平均水平的两倍多。央行在黄金总需求中的占比2024年上升至接近25%，而2015-2019年为12%。预计金价上涨将延续至2026年，但增速会有所放缓，因为官方部门需求和投资者兴趣会逐渐减弱。

在地缘政治不确定性上升背景下的避险需求和坚挺的工业需求支撑下，白银价格10月中旬飙升至每盎司约54美元的历史新高。此后银价有所回落，反映出市场的整体修正和对供应紧张的担忧缓解。展望未来，预计白银需求将继续上升，推动因素既包括避险买盘，也包括可再生能源技术和半导体产业的使用量增加，因为工业用途占白银总需求的一半以上。然而，预计在预测期内白银供给仅会逐步增加，开采量和回收量小幅上升。总体来看，预计需求增速将快于供给增速，从而推动银价2025年上涨约34%，2026年再度上涨约8%。

今年铂金价格大涨，因为产量下降至多年来的低点。预计需求将逐步增加，尽管汽车产业使用量（主要用于催化转换器，占总需求约40%）增长因电动车的普及而依然受到抑制。预计工业和珠宝行业需求也仅会适度增长。预计供给将从近期低点小幅恢复，世界最大生产国南非的开采量和汽车及珠宝行业的回收量有所增加。即便如此，预计供给仍无法满足需求，市场紧缺状况将继续存在。预计铂金价格2025年同比上涨29%后，2026年再度上涨约4%。

贵金属前景面临的风险偏向上行。地缘政治紧张局势再度升温、贸易摩擦或金融市场波动都可能引发更多避险需求，从而推动黄金和白银价格超出当前预测。在下行方面，美联储货币政策立场转向鹰派或地缘政治紧张局势持续缓和都可能抑制投资需求，而工业活动趋软，特别是可再生能源和电子产业，可能对白银和铂金造成压力。