الذهب يتألق في خضم حالة من عدم اليقين

هذه المدونة جزء من سلسلة مدونات خاصة تستند إلى عدد شهر أبريل/نيسان 2025 من نشرة "آفاق أسواق السلع الأولية"، وتُعد أحد التقارير الرئيسية التي يصدرها البنك الدولي. وتتضمن هذه السلسلة ملخصات موجزة للأقسام الخاصة بسلع أولية معينة تم استخلاصها من هذا التقرير. قراءة النص الكامل للتقرير هنا.

ارتفعت أسعار المعادن الثمينة إلى مستويات غير مسبوقة في النصف الأول من عام 2025، بعد أن شهدت زيادة بنسبة 20% في عام 2024. وقاد الذهبُ هذا الارتفاع، حيث اقترب من أعلى مستوياته على الإطلاق في منتصف يونيو/حزيران في ظل تصاعد التوترات الجيوسياسية وتزايد حالة عدم اليقين الاقتصادي. كما سجلت الفضة والبلاتين مكاسب قوية. ومن المتوقع أن تظل الأسعار مرتفعة خلال عامي 2025 و2026. ويتجه الذهب نحو تسجيل أعلى متوسط سنوي له على الإطلاق، مدعوماً بقوة الطلب عليه. ومن المتوقع أن تواصل أسعار الفضة ارتفاعها، مدعومة بمرونة الطلب، في حين سيستمر شُح المعروض من البلاتين في دعم أسعاره. ومع ذلك، قد يؤدي المزيد من تصاعد التوترات العالمية إلى رفع أسعار الذهب فوق التوقعات الحالية، في حين أن ضعف النشاط الصناعي عما كان متوقعاً قد يتسبب في إضعاف الطلب والتأثير على أسعار الفضة والبلاتين لتهبط إلى مستويات أقل من التوقعات الحالية.

ارتفع الذهب بنسبة 25% تقريباً خلال النصف الأول من عام 2025، بعد أن سجل ارتفاعات قياسية في عام 2024. ونتجت الزيادات الأخيرة في الأسعار عن قوة الطلب وسط تزايد حالة عدم اليقين بشأن السياسات واشتداد التوترات الجيوسياسية. وأدى الانتعاش الحاد في تدفقات صناديق الاستثمار في الذهب المتداولة في البورصات في الربع الأول من عام 2025 إلى دفع الطلب على الاستثمار إلى أعلى مستوى له منذ عام 2022. وواصلت مشتريات البنوك المركزية من الذهب مساهمتها في ارتفاع الطلب عليه، مما يعكس إستراتيجياتها في إدارة الاحتياطيات. ومن المتوقع أن يستمر الطلب القوي على المدى القريب، مدعوماً بحالة عدم اليقين العالمية والمخاطر الجيوسياسية. ومن المتوقع أن ترتفع أسعار الذهب بنحو 35% في عام 2025 (على أساس سنوي)، قبل أن تتراجع بشكل طفيف في عام 2026 مع بدء انحسار بعض أوجه عدم اليقين السائدة. ومع ذلك، من المتوقع أن تظل الأسعار خلال الفترة 2025-2026 أعلى بكثير من المستويات المعتادة التاريخية - أعلى بنحو 150% من متوسطها في الفترة 2015-2019. ومن المرجح أن تميل المخاطر المحيطة بالآفاق نحو الارتفاع، حيث يُتوقع أن تظل التطورات الجيوسياسية مصدراً رئيسياً لعدم اليقين.

واصلت الفضة زخمها القوي في عام 2024، حيث ارتفعت بنسبة 20% تقريباً في النصف الأول من عام 2025 لتصل إلى مستويات قياسية. وحتى مع الزيادة القوية في أسعار الفضة، ارتفعت نسبة الذهب إلى الفضة فوق متوسطها لعشر سنوات في أوائل عام 2025، مواصلة اتجاهها المتزايد نحو الارتفاع. ويعكس هذا جزئياً زيادة الطلب النسبي على الذهب كملاذ آمن في خضم حالة عدم اليقين المتزايدة والتوترات الجيوسياسية. ومن المتوقع أن يظل الطلب على الفضة قوياً، مدعوماً بالدور المزدوج للفضة كأحد المدخلات الصناعية المهمة - يستخدم في قطاعات مثل الطاقة المتجددة وأشباه الموصلات - وملاذ آمن. وقد تؤدي حالة عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي المتزايدة إلى تعزيز جاذبية الفضة بين المستثمرين. وعلى جانب العرض، من المتوقع أن يرتفع الإنتاج العالمي بشكل مطرد في عام 2025، بسبب التوسع في إنتاج المناجم. ومن المتوقع أن تظل إعادة تدوير الفضة، التي تمثل نحو 20% من إمداداتها العالمية، ثابتة بعد أن سجلت زيادة بنسبة 6% في عام 2024. وبشكل عام، من المتوقع أن يؤدي الطلب القوي إلى رفع أسعار الفضة بنسبة 17% في عام 2025 (على أساس سنوي)، مع توقع حدوث زيادة إضافية بنسبة 3% في عام 2026. 

ارتفعت أسعار البلاتين بنحو 30% خلال النصف الأول من عام 2025، لتصل إلى أعلى مستوياتها منذ أكثر من عشر سنوات. ويرجع هذا الارتفاع إلى حد كبير إلى النقص الشديد في المعروض، حيث يُتوقع أن ينخفض إنتاج المناجم ويصل إلى أدنى مستوى له خلال خمس سنوات هذا العام. ومن المتوقع أن تعوض المكاسب المتواضعة في إعادة التدوير هذا النقص جزئياً فقط، في حين يُتوقع انخفاض المخزونات السطحية بشكل حاد. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن ينخفض الطلب على البلاتين في قطاعي السيارات والصناعة - لا سيما الكيماويات والألياف الزجاجية - وهما تمثلان معاً نحو ثُلثي استخدام البلاتين على مستوى العالم. وعلى الرغم من ضعف الطلب بشكل عام، فمن المتوقع أن تؤدي قيود العرض إلى دعم الأسعار وأن ترتفع بنسبة 10% في عام 2025 (على أساس سنوي) وزيادة إضافية بنسبة 2% في عام 2026.