不确定性环境下黄金闪闪发光

本文是根据世界银行发布的2025 年 4 月期《大宗商品市场展望》旗舰报告撰写的特别系列文章之一。这一系列文章是报告中特定大宗商品有关章节的简明摘要。在此浏览完整报告。

贵金属价格在2024 年上涨 20%的基础上，在2025 年上半年再度大涨，创下历史新高。这轮涨势由黄金引领，在地缘政治紧张局势升级和经济不确定性高企的情况下，金价在6月中旬逼近历史最高点。白银和铂金价格也呈现强劲涨幅，预计在2025 年和 2026 年将居高不下。在强劲需求的支撑下，黄金有可能达到有记录以来最高年平均价格。在强劲需求的支撑下，预计银价将进一步上涨，而供应紧张状况将继续支撑铂金价格。然而，全球紧张局势的进一步升级可能会将金价拉升至当前预测之上，而弱于预期的工业活动可能会抑制需求，将白银和铂金价格拉低至当前预测之下。

金价在 2024 年创纪录上涨的基础上，在2025 年上半年再度大涨近 25%。近期的价格上涨受到在政策不确定性上升和地缘政治紧张局势加剧情况下需求强劲的推动。2025 年一季度黄金交易所交易基金 （ETF） 流入量急剧回升，将投资需求推高至 2022 年以来的最高水平。各国央行的购金热继续提供支持，反映出其储备管理策略。在全球不确定性和地缘政治风险的支撑下，预计短期内强劲需求将持续下去。预计 2025 年金价将同比上涨约 35%，之后随着某些普遍存在的不确定性开始消退，金价将在 2026 年小幅回落。尽管如此，在整个2025-2026 年期间，预计金价仍将远高于历史常规价位——比 2015-2019 年的平均价位高出约 150%。前景面临的风险偏向上行，预计地缘政治事态发展仍将是不确定性的主要来源。

银价延续了 2024 年的强劲涨势，在 2025 年上半年上涨近 20%，创历史新高。尽管银价强劲上涨，但金银价格比在 2025 年初进一步攀升，超过10 年来的平均水平，继续保持稳步上涨趋势。这在一定程度上反映了在不确定性上升和地缘政治紧张的情况下，对黄金作为避险资产的相对需求更加强劲。鉴于白银具有作为可再生能源和半导体等行业的重要工业原料和避险资产的双重用途，预计其需求将保持强劲。经济和地缘政治不确定性加剧可能会进一步增强白银对投资者的吸引力。在供应方面，在扩大矿山生产规模的推动下，预计 2025 年全球白银产量将稳步增长。白银回收量占全球供应量的 20%左右，预计在 2024 年增长 6% 之后将保持平稳。总的来说，预计坚挺的需求将在 2025 年拉升银价同比上涨 17%，预计 2026 年进一步上涨 3%。

铂金价格在 2025 年上半年暴涨近 30%，达到十多年来的最高价位。涨价主要是由供应紧张推动，预计今年铂金矿产量将下降，达到五年来最低水平。预计铂金回收量的小幅增长只能填补部分缺口，而地上库存量将急剧下降。与此同时，预计总计占全球铂金使用量近三分之二的汽车和工业行业（特别是化工和玻璃纤维行业）铂金需求量将下降。尽管整体需求低迷，但预计供应紧张将支撑铂金价格，预计 2025 年将同比上涨 10%，2026 年将进一步上涨 2%。