八张图看懂大宗商品市场前景

世界银行大宗商品价格指数继2023年预计下跌近24%（疫情以来最大降幅）之后，预计2024年将再跌4%。预计2024年能源价格将下跌近5%，2025年将保持相对稳定。预计农产品价格将在预测期内下跌，预计2024 年金属价格将会下跌，但2025 年将回升 6%。预测假定中东冲突对大宗商品价格的影响有限，尽管地缘政治风险依然高企。令人失望的全球经济增速带来下行风险，尤其是对工业大宗商品。贸易限制措施增加和厄尔尼诺现象加剧都有可能推高粮食价格。

在油价飙升的驱动下，大宗商品价格在2023年三季度上涨了5%。10月初中东冲突爆发导致价格开始上涨，但迄今为止影响不大：截至10月底，大宗商品价格仍比2022年6月的峰值低29%。价格下降反映出经济活动放缓影响金属价格和有利的天气条件导致农业增产的共同作用。尽管如此，大部分大宗商品的价格仍高于2015-2019年的平均水平。

到三季度末，原油价格从72美元上涨至90美元以上。这一轮上涨主要是由“欧佩克+”集团、特别是沙特阿拉伯的减产所驱动，预计沙特阿拉伯2023年四季度的产量将比去年同期减少近200万桶/日。作为俄罗斯石油出口价格基准的乌拉尔原油价格上涨更快，明显高于七国集团国家设定的价格上限。尽管布伦特原油价格在10月初中东冲突爆发后出现了较大波动，但此后在欧佩克月度会议之前，布伦特原油价格在11月底跌至83美元/桶，低于冲突前的水平。预计 2023 年油价平均为 84 美元/桶（意味着 2023 年四季度平均油价为 90 美元/桶），低于 2022 年的 100 美元/桶。到2024年，由于需求放缓和非欧佩克产油国的供应增加，预计平均价格将跌至81美元/桶，并在2025年保持在这一水平上下。

欧洲的天然气价格仍居高不下，对液化天然气接收站运营中断反应敏感。2023年三季度价格较上一季度下跌5%，此前今年早些时候，由于中国液化天然气进口疲软，以及欧盟有序利用液化天然气取代俄罗斯管道天然气（目前已超过满负荷产能的95%），导致价格大幅下跌。继以色列沿海的一个气田关闭、“波罗的海连接器”天然气管道发生爆炸以及对中东冲突升级的担忧之后，天然气价格在10月初达到峰值。由于需求放缓，继2023 年预计下跌 68% 之后，预计 2024 年欧洲天然气价格将再下跌 4%。预计到2024年，美国天然气和液化天然气价格也将分别下跌20%和7%。

农产品和粮食类大宗商品的供应状况有所改善，但风险依然存在。在过去 12 个月里，农产品价格相对稳定，2023 年三季度小幅下跌 2%，同比下跌3%。粮食价格去年跌幅较大（-6%）。《黑海谷物倡议》到期不续签、印度禁止出口除巴斯马蒂香米外的其他大米以及厄尔尼诺现象加剧等因素的影响被玉米、大豆和小麦等主要粮食大宗商品供应前景改善所抵消。继2023年预计下跌7%之后，由于供应充足，预计2024年和2025年农产品价格将进一步下跌2%。

尽管粮食供应充足，但粮食不安全仍然是一个严重关切。尽管粮食供应充足，食品价格通胀率下降，但粮食不安全仍然是许多国家面临的一个主要威胁。继2015年之前几年有所放缓之后，粮食不安全状况一直在加剧，2022年面临粮食不安全的人口数达到9亿多人。乌克兰战争之后发生的中东冲突可能会进一步加剧粮食不安全状况。例如，在最近这场冲突之前，加沙就已有53%的人口面临粮食不安全状况。

由于对需求的担忧，金属价格下跌。2023年三季度金属价格较上一季度下跌2%，目前与一年前大致持平。在金属供应充足的情况下，中国的重工业和住房建筑行业疲软的影响被需要大量金属的可再生能源产品制造业的韧性需求所抵消。继2023 年预计下跌 12% 之后，由于需求放缓，预计 2024 年基本金属价格将下跌5%。然而，随着全球经济活动改善和可再生能源技术对金属的需求增长加速，预计金属价格将在 2025 年回升。

对一些主要矿产品的需求飙升。鉴于电动汽车目前占全球汽车销量的五分之一，对电动汽车和电池生产使用的钴、锂和钼等矿产品的需求将继续飙升。在短期内，这些矿产品跟随了基本金属价格的下跌趋势，尽管由于矿产市场的分层性和集中性，价格依然上下波动。全球经济增长趋稳，以及扩大可再生能源基础设施的政策，预计将在2025年支撑金属和矿产品的价格反弹。2021 年至 2023 年期间，在全球范围对清洁能源基础设施的投资增长了近 28%，并继续快速增长，推动了对铜、锂和镍的需求激增。