截至目前全球贸易仍保持韧性但正在急剧减速

2025 年已过半，越刮越强的逆风正在造成全球贸易增长减速。在过去3个月主要经济体大幅加征关税和采取报复性措施，使十年来持续增加的贸易限制雪上加霜。尽管其中一些措施随后又被撤销，新的谈判正在进行中，但企业仍在波涛汹涌的水域中艰难前行，奋力应对政策不确定性上升、供应链紧张以及无时不在的新壁垒威胁。面对这种情形，我们探讨了这些逆风可能会对今明两年的贸易增长产生何种影响，确定未来最主要的风险，并指出可能有助于稳住大船的亮点。

未来贸易增长趋弱

我们预期今年全球贸易增速将会显著放慢，主要是因为关税提高和政策不确定性上升的累积效应。美国 在4 月份宣布加征关税后，贸易政策不确定性达到了历史新高，但随着美国政府又撤销了部分原计划采取的措施，并和很多国家展开贸易谈判，贸易政策不确定性有所缓和（图 1.A）。在今年开局强劲之后，部分原因是因为企业赶在关税上调前提前发货，预计2025年的年度贸易增速将从 2024 年的 3.4%放慢至 1.8% 左右（图 1.B）。与今年 1 月份的预测相比，我们将对2025 年全球贸易增速的预测下调了约 1.3 个百分点，几乎所有国家组别都进行了下调。按照这种速度，贸易扩张幅度将达不到新冠疫情之前20年年均约 4.9% 的一半。

从1 月份以来的增速下调对于发达经济体最为明显，目前预计发达经济体2025 年的贸易增速只有早先预测的一半左右，而新兴市场和发展中经济体面临约四分之一的下调。最近的数据凸显出这种增速放慢：4 月份全球货物进口量增速同比大幅下落至 2.9%（从3 月份的 6.7%），美国货物进口量环比暴跌近 20%。

高频指标进一步证实了这种广泛的疲弱。例如，反映制造业健康状况的制造业采购经理人指数 （PMI） 显示，超过三分之二的报告国家出现新出口订单收缩。事实上，指数显示新出口订单在 4 月份暴跌至 20 个月来的低点，并在 5 月份继续低迷。展望未来，如果政策紧张局势出现缓解，供应链逐渐适应新的关税升级环境，我们预计 2026 年全球贸易增速可小幅回升至 2.7%。尽管如此，这一预测仍比我们 1 月份的预测低 0.8 个百分点。

各国贸易增长前景出现差异化

各国家组别的贸易增长前景出现显著差异，反映了对限制性措施和政策不确定性的暴露程度不同。发达经济体占2022 年以来新出台贸易限制措施的近 70%，但其贸易壁垒总体上仍低于发展中经济体。限制性措施增加对依赖这些市场的新兴市场和发展中经济体的影响尤为严重（图 2.A）。深度融入全球价值链或严重依赖美国及其他发达市场的经济体（如欧元区、拉美加勒比地区以及欧洲中亚地区的新兴市场和发展中经济体）势必会出现贸易增长减速（图 2.B）。

高频指标证实了这种差异化。制造业采购经理人指数显示，与发达市场联系密切的经济体的新出口订单出现收缩（图 3.A），在开放程度高的新兴市场和发展中经济体，在贸易政策不确定性上升的环境下，采购经理人指数的出口订单子指标近几个月急剧下落。相比之下，与新兴市场和发展中经济体贸易联系更紧密的国家有望展现出更强的韧性和更快的回弹（图 3.B）。尽管全球需求低迷，但随着减产放缓，一些石油出口经济体的出口甚至可能不减反增。这种差异表明，国家特点和市场联系可能会在不同地区产生截然不同的结果，即便是在多重逆风普遍阻碍全球贸易增长的情况下。

主要风险是什么？

在政策快速变化和不确定性持续存在的情况下，全球贸易增长面临巨大的下行风险。随着各国恢复先前宣布的加征关税或扩大报复性措施，我们可能看到各国对贸易限制的胃口进一步变大，从而产生更广泛的溢出效应。这些措施可能会促使第三方市场出台自己的贸易限制措施以保护国内产业，从而进一步放大对贸易流动和全球需求的抑制作用。除了这些短期压力之外，围绕供应链重组的长期不确定性也增加了下行风险。例如，由于政策方向仍不明确，企业可能会进一步推迟重组决策，从而拖延对新采购策略的投资。如果主要经济体坚持采取内向型政策，产生的累积效应可能是一个漫长的贸易增长低迷期，伴随着投资疲软和生产率提升放慢。

贸易协定势头增强

尽管贸易限制不断升级，但越来越多的国家纷纷转向区域贸易协定 （简称RTA）。新兴市场和发展中经济体之间的区域一体化是对全球一体化的补充，可以作为对抗全球碎片化的缓冲器。根据世界贸易组织的数据，2024 年有 7 项新的贸易协定生效，比 2023 年的 4 项有所增加，但仍低于 2010 年代每年10 项左右的水平。部分区域贸易协定涵盖货物和服务贸易两方面，如欧盟 （EU） 和智利、欧盟和新西兰、中国和尼加拉瓜、欧洲自由贸易联盟 （EFTA） 和摩尔多瓦、加拿大和乌克兰之间的贸易协定。其他贸易协定则仅侧重于货物贸易，如欧盟与肯尼亚、中国与塞尔维亚、中国与厄瓜多尔之间的贸易协定。美国和英国最近达成一项贸易协定，减少或取消一系列关税和非关税壁垒。去年，随着南非和尼日利亚及其他主要经济体加入推动加快成员国之间贸易往来的努力，非洲大陆自由贸易区 （简称AfCFTA） 的实施取得了进展，扩大了《指导性贸易倡议》的范围。

一些贸易谈判最近也出现新势头。2024 年 12 月，英国加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（简称CPTPP），中国、印度尼西亚、韩国等国也表示有兴趣加入。截止到 2024 年，CPTPP 成员国约占全球国内生产总值的 15%。欧盟作为世界最大的贸易集团，同样也在寻求与发达经济体和新兴市场及发展中经济体开启或重启贸易和投资谈判，邀请加拿大、澳大利亚、中国、印度、南方共同市场、菲律宾、阿拉伯联合酋长国等合作伙伴参与。美国政府也参与了另外十多项贸易协定的谈判。

维护贸易对经济增长的引擎作用

尽管迄今为止全球贸易仍保持韧性，但增速在显著放慢。贸易壁垒不断上升，政策不确定性持续存在，已开始对各经济体造成伤害，使其面临严重的下行风险。然而，这些逆风的不均衡性质以及新签和扩展的贸易协定背后的新势头表明，有针对性的政策努力可以稳住大船，缓解对全球贸易体系的冲击，为逐渐实现经济复苏奠定基础。

全球贸易数十年来一直是拉动经济增长的强大引擎。政策制定者们现在必须果断采取行动。缓解紧张局势，推动贸易谈判，减少贸易限制，推进供应链多元化，开拓新市场，这些对于维护这一引擎和度过未来漫长的贸易增长低迷期至关重要。