发展融资需要创造性解决方案，“犀牛债”只是一个例子

金融部门目前面临的压力再次凸显了银行业健全风险管理机制的重要性。了解所持特定资产带来的潜在资产负债表风险至关重要。这就是为什么世界银行在发行创新性可持续债券时坚持公开透明，为潜在投资者提供评估债券风险和回报状况的一切必要信息。

世界银行上月发行了一只五年期的成果债券，目的是为越南约200万小学生提供清洁饮用水。据估计越南因缺少清洁饮用水每年导致约9000人死亡，儿童特别容易感染通过水传播的寄生虫病。

这种成果债券将世界银行的3A信用等级与特定项目成果的直接风险敞口相融合。世界银行集团开发此类债券的目的是应对许多发展中国家面临的极具挑战性的情况。通货膨胀、冲突以及由此引发的难民和国内流离失所危机，以及气候变化日益显著的影响，都导致经济增长速度放慢，使多年来之不易的发展成果化为乌有。与此同时，各国面临债台高筑、预算收入低迷和财政缓冲受到侵蚀等问题，无法支持增长与发展投资。

发展机构需要在部署自有资本时更加注重效率和实效性，还需要寻找创造性的新工具，以便引导私营部门资本投向可持续发展。

成果债券为实现这一目标提供了一条路径。投资者的本金由世行提供担保，但投资者同意放弃债券的票息，换成与发展项目成果挂钩的未来或有支付。投资者放弃的票息转而被投入到项目里。

就越南而言，5000万美元的债券收益用于支持世行在全球的可持续发展活动。本应支付给投资者的票息由世行提供给越南的净水器项目。投资者的收益支付与项目的签发核证碳信用相关，碳信用代表温室气体减排。项目产生的碳信用越多，向投资者支付的收益就越高，年度收益上限为5%左右。

该项目通过减少燃烧生物质烧开水的需求，预计可以减少森林砍伐，改善空气质量和健康状况，降低燃料成本，并在债券期限内减排二氧化碳将近300万吨。该项目将资助生产30万台净水器，分发给8000所学校和其他机构。

这只债券的结构设计以世行2022 年 3 月发行的 1.5 亿美元五年期野生动物保护债券（也称 “犀牛债”）为基础。野生动物保护债券旨在支持高度濒危的黑犀牛保护工作，投资者放弃的票息用于资助南非两个指定野生动物园的保护活动。成果支付取决于犀牛种群数量的增长，由一个独立机构进行计算和验证，并通过全球环境基金提供有条件的赠款资助。

世行还通过巨灾债券助力发展中国家利用私人资本。这些债券通过在灾害发生后即刻向受灾国提供资金，增强国家抵御灾害的金融韧性。

例如，世行发行的一只巨灾债券为牙买加提供了1.85亿美元的飓风灾害保险。英国、德国和美国的捐助资金用于资助保险。投资者的息票收益包含保费部分，如果发生灾害则有可能损失部分或全部本金（该款项将作为保险赔款支付给被保险国）。迄今为止，世行已发行了17只巨灾债券，主要覆盖地震和飓风风险，总额约为30亿美元。

通过这样的成果结构设计，可以优化利用稀缺的捐助资金吸引私人投资者支持通常不属于资本市场范围的发展举措。 虽然发展项目成果和自然灾害风险可能是资本市场的奇特变量，但越来越多投资者认为，如果给予妥善管理、建模和充分理解，这些风险是值得承担的。

关键是我们要在这个领域继续创新，从资本市场和捐助方吸引更多资金来化解全球性挑战。

本文于2023年3月18日首发于《巴伦周刊》。