. وفي ورقة بحثية حديثة نبين فيها أن تأثير تشديد السياسة النقدية الأمريكية على الأوضاع المالية والنواتج الاقتصادية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية من المرجح أن يكون أشد حدة، بالنظر إلى العوامل التي تقود دورة التشديد.
وفيها نحدد ثلاثة عوامل محركة محتملة لارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، وهي كما يلي: (1) "الصدمات الحقيقية" الناجمة عن تحسن آفاق النشاط الاقتصادي الأمريكي؛ و(2) "صدمات التضخم"، التي تعكس التوقعات بارتفاع التضخم في الولايات المتحدة؛ و(3) "صدمات رد الفعل"، التي تعكس تقييمات المستثمرين بأن دالة الاستجابة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أصبحت أكثر تشدداً. و (الشكل 1).
الشكل 1. العوامل المحركة لعوائد أسعار الفائدة الأمريكية لمدة عامين في عام 2022
ملحوظة: يتم تقدير الصدمات من نموذج الانحدار التلقائي لمتجه بايزي (VAR) مع مراعاة التقيد بالإشارات والتقلبات العشوائية. يوضح الشكل التغيرَ التراكمي في الصدمات والعوائد الأساسية منذ يناير 2022. صدمات التضخم يدفعها تزايد التوقعات بشأن التضخم في الولايات المتحدة. صدمات رد الفعل تدفعها تقييمات المستثمرين بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تَحولَ نحو اتخاذ موقف أكثر تشدداً. الصدمات الحقيقية تدفعها التوقعات بتحسن النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة.
ثم نستخدم هذه الصدمات لتقييم كيفية تأثيرها على اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية. ونجد أن الارتفاعات في أسعار الفائدة الأمريكية بسبب صدمات رد الفعل تضر بشكل خاص بالأسواق المالية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية، ويرجع ذلك جزئياً إلى تأثيرها السلبي على مزاج المستثمرين. وتؤدي صدمات رد الفعل، وبصفة خاصة، إلى زيادة عوائد السندات بالعملة المحلية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية لمدة 10 سنوات، واتساع هوامش المخاطر السيادية بمؤشر سندات الأسواق الصاعدة، وكبح تدفقات رؤوس الأموال (الشكل 2). كما أنها تتسبب في انخفاض قيمة العملات وتثبيط أسعار الأسهم. وعلى النقيض من ذلك، فإن الصدمات الحقيقية لأسعار الفائدة الأمريكية عادة ما تعقبها تحركات أكثر إيجابية في الأسواق المالية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية، وذلك لأن مثل هذه الصدمات ترتبط على الأرجح بآفاق إيجابية للنشاط الاقتصادي والواردات الأمريكية.
الشكل 2. تأثير صدمات أسعار الفائدة الأمريكية على الأسواق المالية في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية
ملحوظة: يوضح الشكل الاستجاباتِ المُحَفَّزة لصدمات رد الفعل والصدمات الحقيقية بعد ربع سنة من نماذج التوقعات المحلية ذات التأثيرات الثابتة والأخطاء المعيارية القوية. وتعكس قيم "تدفق رأس المال" الإيجابية زيادةً في صافي التزامات المحافظ والاستثمارات الأخرى الخاصة باقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية. وتعكس الشعيرات البرتقالية فترات ثقة نسبتها 90%. يمثل هامش مؤشر سندات الأسواق الصاعدة بديلاً للمخاطر السيادية.
وتمتد الفروق في أنواع صدمات أسعار الفائدة الأمريكية لتشمل آثارها على النشاط الاقتصادي في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية. وترتبط صدمات رد الفعل بانخفاضٍ كبيرٍ في الاستثمارات والاستهلاك الخاص في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية. وعلى النقيض من ذلك، تؤدي الصدمات الحقيقية إلى ارتفاع الصادرات الحقيقية.
الشكل 3. تأثير صدمات أسعار الفائدة الأمريكية على النشاط الاقتصادي في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية
ملحوظة: يوضح الشكل الاستجابات المُحَفَّزة لصدمات رد الفعل والصدمات الحقيقية بعد ربع سنة من نماذج التوقعات المحلية ذات التأثيرات الثابتة والأخطاء المعيارية القوية. وتعكس الشعيرات البرتقالية فترات ثقة نسبتها 90%. "الناتج" هو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي، و"الاستهلاك" هو نفقات الاستهلاك الخاص الحقيقية، و"الاستثمار" هو إجمالي تكوين رأس المال الثابت الحقيقي.
انضم إلى النقاش
السلام عليكم
شكرا جزيلا لهذا التحليل الرائع ، يلاحظ من خلال التحليل هناك تاثير بنسبة كبيرة لصدمة رد الفعل والتي حسب اعتقادي انها بسبب التاثير النفسي اكثر من الصدمة الحقيقية التي تؤثر بنسبة منخفضة .
يتطلب بيان بالارقام التاثير الفعلي على الاقتصادات الاسواق الصاعدة والنامية .
الارتفاع المستمر في اسعار الفوائد الامريكية له العديد من الاثار السلبية نتيجة رد فعل الدول التي لها بتبادل تجاري مع امريكا
السؤال الذي يطرح نفسه ،هو تكرار الصدمات ورداتها على الاقتصاديات الناميه والناشئه ،وكلنا يعلم من يدير ذلك .
هل من ثبات على الاقل قادم ،لتستطيع تلك الاقتصاديات أن تتنفس وتعيد بناء ما يمكن للاستمرار لفترة ؟
لقد تعرض ومازال يتعرض الاقتصاد العالمي لهزات عنيفة منذ الأزمة المالية العالمية مرورابانتشار فايرس كورونا والحروبات في مناطق كثيرة من أنحاء العالم مما أثر سلبا على معاش الناس وبخاصة في الدول المتوسطة و منخفضة الدخل الأمر الذي يتوجب سرعة إيجاد حلول ناجعة للمشكلات التي تعترض الاقتصاد الكلي لتلك الدول للحد من الفقر والحرمان الشديدين فلامر يتوجب عمل دراسات و أبحاث لإيجاد الحلول للخروج من هذه الأزمات ووضع سياسات اقتصادية فعالة للخروج من الأزمة و مناشدة حكومات تلك الدول بوضع خطط وبرامج جادة وتنفيزها في أرض الواقع حتى لا تتفاقم الأزمات وتبلغ الزروة ويستقبل العام مذيدا من الفقراء والأسر التي تحتاج إلى دعم.
ان اهم عنصر يؤثر على اقتصاديات الدول الصاعدة في حال تم رفع سعر الفائدة هي ارتفاع سعر الفائدة على منح التسهيلات البنكية الذي يزيد من امكانية زيادة التكلفة وبالتالي الاسعار وكذلك دفع الالتزامات بسعر فائدة اعلى للدول التي عليها ديون ....ويمكن التحايل على هذا الموضوع بعدة خطوات جمعية( واقصد هنا خطوات باتفاق عدة دول ) وثابته وأهمها ان دولة واحدة لن تستطيع أحداث الفرق او تغيير المصير فمثلا ان اتفقت كل الدول الأفريقية على زيادة الاسعار على السلع التي تصدرها بالدولاروطلبت استبدال السلع المهمة التي تصدرها بالذهب سسنخفض الاثر الفعلي لرفع قيمة الفائدة على الدولار بانخفاض قيمة الدولار نفسه مقابل الشيء الحقيقي وهو الذهب وتخيلوا معي لو كان هناك قيمة حقيقية لكل سلعة مقابل الأخرى ومثال ذلك نقول ثمن كيلو القمح هو نصف كيلو من الموز واصبحت الدول الضعيفة بشكل جماعي واتحادي لا تصدر اي سلعة او مادة خام الا مقابل سلعة اخرى تحتاجها ومحددة القيمة مقابل ما تصدر ....يصبح رفع سعر الفائدة على الدولار او خفضها مؤشر لا يوثر على عنزة ترعى العشب في جبل الخليل .
نلاحظ ان صدمة رد الفعل لها تاثير كبير على نتائج الارتفاع في اسعار الفائدة في الاقتصاد الامريكي وفي التاثير على اقتصادات الاسواق الصاعدة والاقتصادان النامية.
ارجو من الباحثيتن توضيح مكونات رد الفعل وهل هو نفسي او مادي ملموس لتعم الفائدة من الدراسة القيمة .