L’or brille dans l’incertitude

Ce billet fait partie d’une série de publications consacrées à la dernière édition du Commodity Markets Outlook (avril 2025), rapport phare de la Banque mondiale sur les perspectives des marchés des matières premières. Dans cette série, nous proposons de brèves synthèses des chapitres du rapport traitant de chaque produit de base. Consulter le rapport complet ici (a).

Les prix des métaux précieux ont atteint des niveaux record au premier semestre 2025, après une hausse de 20 % en 2024. Cette envolée est portée par l’or, qui a frôlé des sommets historiques à la mi-juin dans un contexte d’intensification des tensions géopolitiques et de forte incertitude économique. L’argent et le platine ont également enregistré des hausses importantes. Les prix devraient rester élevés en 2025 et 2026. Ceux de l’or sont en passe d’atteindre un niveau annuel moyen record, à la faveur d’une demande robuste. Les prix de l’argent et du platine devraient continuer d’augmenter, sous l’effet d’une demande résiliente pour le premier et d’un resserrement de l’offre pour le second. L’aggravation des tensions mondiales pourrait faire grimper les prix de l’or au-delà des projections actuelles, tandis qu’une activité industrielle plus faible qu’anticipé pourrait freiner la demande et entraîner les prix de l’argent et du platine en dessous des prévisions.

Le cours de l’or a grimpé de près de 25 % au premier semestre 2025, dans la continuité de son envolée record de 2024. Les récentes hausses de prix s’expliquent par une forte demande, dans un contexte d’incertitudes politiques aiguës et de tensions géopolitiques croissantes. Le net regain d'intérêt pour les fonds indexés sur le cours du métal jaune (ETF) observé au premier trimestre 2025 a fait grimper la demande d’or à des fins d’investissement à son plus haut niveau depuis 2022. Les achats effectués par les banques centrales, dans le cadre de leurs stratégies de gestion des réserves, ont également continué à soutenir le marché. Face à un contexte mondial incertain et aux risques géopolitiques, la demande d’or devrait rester soutenue à court terme. Les prix de l’or devraient augmenter d’environ 35 % en 2025 (en glissement annuel), avant de reculer légèrement en 2026 en supposant que le climat d’incertitude se dissipe. Ils devraient toutefois rester bien au-dessus des valeurs historiques, pour se situer à environ +150 % de leur niveau moyen entre 2015 et 2019. Les risques entourant ces prévisions sont orientés à la hausse, les développements géopolitiques demeurant une source majeure d’incertitude.

Après la forte dynamique enregistrée en 2024, le cours de l’argent a encore augmenté de près de 20 % au premier semestre 2025, pour atteindre des niveaux record. Malgré cette forte progression, le ratio or/argent a continué de grimper début 2025, dépassant sa moyenne sur dix ans. Une situation qui s’explique en partie une demande relative plus soutenue pour l’or, valeur refuge par excellence dans un contexte d’incertitudes accrues et de tensions géopolitiques. La demande d’argent devrait cependant rester solide, ce métal précieux étant à la fois une valeur refuge et un intrant industriel essentiel (utilisé notamment dans les énergies renouvelables et les semi-conducteurs). Une montée des incertitudes économiques et géopolitiques pourrait en outre renforcer encore son attrait auprès des investisseurs. Du côté de l’offre, la production mondiale devrait augmenter régulièrement en 2025, tirée par l’augmentation des activités minières. Le recyclage, qui représente environ 20 % de l’approvisionnement mondial, devrait rester stable après une hausse de 6 % en 2024. Globalement, la vigueur de la demande devrait tirer les prix de l’argent vers le haut, avec une progression attendue de 17 % en 2025, suivie d’une hausse supplémentaire de 3 % en 2026. 

Les prix du platine ont bondi de près de 30 % au premier semestre 2025, atteignant leur plus haut niveau depuis plus de dix ans. Cette envolée est principalement imputable à un resserrement de l’offre : l’exploitation minière devrait chuter cette année à son plus bas niveau en cinq ans. Les activités de recyclage, en légère progression, ne compenseront qu’en partie la baisse de production, tandis que les stocks existants devraient fortement diminuer. Côté demande, un repli est anticipé dans les secteurs automobile et industriel — produis chimiques et fibre de verre en particulier — qui représentent à eux seuls près des deux tiers de la consommation mondiale de platine. Malgré une demande globalement atone, les tensions sur l’offre devraient continuer de soutenir les cours, avec une hausse attendue de 10 % en 2025, suivie d’un gain supplémentaire de 2 % en 2026.