石油市场供过于求：产量激增与需求疲软施压价格

本博文是根据世界银行旗舰报告《大宗商品市场展望》2025年10月期撰写的特别系列文章之一。本系列文章是该报告中各项大宗商品相关章节的摘要。点此链接阅读报告全文 

在美国宣布对俄罗斯石油公司实施新制裁之后，油价在月底前上涨了5%，10月29日布伦特原油收盘价约为每桶65美元。在整个2025年，由于持续存在的贸易政策紧张局势和对供应过剩的担忧，油价总体呈现下降趋势，虽然地缘政治事件偶尔引发短期上涨。布伦特油价下跌导致乌拉尔油价跌破每桶60美元的限价——2025年2月起实行的价格上限， 9月下调至每桶47.6美元的更低限价。

石油需求增长持续疲软。据估计2025年三季度全球石油需求量仅增长80万桶/日，同比增长0.7%，表明增长相比2015-2019年的平均水平持续乏力。预计这一趋势将持续，导致2025年年需求1.038亿桶/日，2026年1.045亿桶/日。预计发达经济体的石油消费将保持稳定，而中国由于电动汽车和混合动力汽车的加速普及，需求增速可能会放缓。印度作为全球增长的主要贡献国之一，预计其需求增长将受到液化石油气（LPG）、汽油、石脑油和柴油的推动。

随着新产能上线，预计2025 年和 2026 年的石油供应量将会增加。预计 2025 年原油产量同比增长3百万桶/日 (2.9%），达到 1.061亿桶/日，预计 2026 年将增至1.085亿桶/日。预计2025 年中东和北非、阿富汗及巴基斯坦（MNA）的供应增长将恢复，拉丁美洲及加勒比地区 (LAC) 的供应增长加速，而发达经济体的供应增长放缓。2025年增长的近一半归因于石油输出国组织及其盟友 (OPEC+)，反映了其提高产量目标的影响。

产量激增与消费增长乏力相结合导致全球石油供过于求。据估计2025年三季度的隐含石油供应过剩量 (供应量减去需求量) 为2千7百万桶/日，原因之一是4月以来OPEC+已数次提高产量目标。2025年观察到的库存增长仅反映了隐含供应过剩量的一半左右，而近期的市场发展越来越支持全球石油供应过剩的趋势，因为最近中东的若干原油货物无人购买，同时海上油轮的原油运输量激增。从年度来看，国际能源署预测2025年供应过剩量为2千3百万桶/日， 2026年将增至4千万桶/日，比2020年疫情期间的过剩量高出1千6百万桶/日。

油价预测面临的风险偏向下行。预计布伦特原油价格2025年平均为每桶68美元，2026年跌至每桶60美元，然后随着市场状况趋稳而回升至每桶65美元。最显著的下行风险是OPEC+可能提高产量目标，而其他下行风险包括贸易紧张局势重现和政策不确定性加剧。就上行风险而言，如果油市紧张程度超过预期，油价有可能超过基线预测。这种结果可能源于主要非经合组织国家的需求超过预期，以及由于OPEC+限产或美国减产导致的供应增长受限。此外，中东或乌克兰地区冲突升级，以及额外制裁 (包括美国最近针对俄罗斯石油公司的制裁措施) 对市场的影响，也可能推动油价涨幅高于当前预测。